H1 2026 Informe de inversión en startups

El primer semestre de 2026 se salda con un volumen de 2.059 M€ (+5%) repartido en 193 operaciones (+3%), un avance moderado que confirma la estabilización del ecosistema tras el ajuste de los últimos ejercicios. El crecimiento, no obstante, es más aparente que real: el número de operaciones apenas se separa del registro del año anterior y, como se verá, todo el impulso del volumen descansa sobre un puñado de rondas de gran tamaño.

Así lo anticipa el cruce media / mediana. La media se mantiene prácticamente plana en 11,6 M€ (+2%) mientras la mediana no se mueve (2,0 M€, 0%): la operación habitual del ecosistema sigue anclada en el entorno de los 2 M€. Que la media, muy sensible a las grandes rondas, apenas avance y la mediana quede clavada dibuja un mercado cuyo volumen lo sostienen unas pocas operaciones, no una recuperación de fondo.

Once operaciones alcanzan o superan el umbral de los 50 M€ y concentran 1.197 M€, el 58% de todo el capital del semestre. Las protagonizan PLD Space (180 M€), Twinco (165 M€), Factorial (129 M€), Preply (128 M€), EOS-X Space (120 M€), Xoople (115 M€), Citibox (100 M€), ONA Therapeutics (74,2 M€), Theker Robotics (74 M€), Universal DX (62 M€) y Attypics Photonics (50 M€).

El segmento no solo pesa mucho, sino que crece en todos sus parámetros: el volumen avanza un +17%, las operaciones un +10% y la mediana de las grandes rondas se dispara un +31% hasta 115 M€, señal de que los importes máximos son mayores y más frecuentes que hace un año. Es la lectura central del semestre: el +5% de inversión total es, en rigor, un fenómeno de megarrondas, y su concentración, más de la mitad del capital en once operaciones, confirma la elevada dependencia del ecosistema respecto de un número reducido de grandes transacciones.

Excluidas las once megarrondas, el mercado de fondo se reduce a 862 M€ (–9%) en 182 operaciones (+3%), con una media de 5,2 M€ (–10%). Frente al +5% del titular, el tejido inversor de base se contrae: más operaciones repartiéndose menos capital, en un entorno todavía selectivo. La distancia entre ambos retratos, agregado al alza; base a la baja; es la medida exacta de hasta qué punto las grandes rondas están sosteniendo las cifras del ecosistema.

Ahora bien, dentro de ese mercado de base hay un matiz constructivo: la mediana crece un 25% hasta 2,0 M€ aun cuando la media cae. Ese cruce mediana ↑ / media ↓ indica tickets habituales mayores y menor concentración dentro del tramo por debajo de 50 M€; es decir, el descenso del volumen no responde a un debilitamiento de la operación típica; que, de hecho, se refuerza; sino a la ausencia de rondas intermedias-grandes que el año anterior sí engrosaban el agregado. Un mercado de base más flojo en volumen, pero con una operación mediana algo más sólida.

La serie trimestral sitúa el semestre por encima del mismo periodo de 2025 en actividad (193 operaciones frente a 186), con un primer trimestre flojo (83 operaciones) y un segundo notablemente más dinámico (110), el mejor registro trimestral desde finales de 2023. La fotografía es la de un ecosistema estabilizado en una banda de actividad claramente inferior a los picos de 2021–2022, cuando se superaban con holgura las 110–125 operaciones por trimestre, pero ya alejado de los mínimos de 2024.

Más allá del recuento de operaciones, lo relevante es la concentración del capital: la mediana trimestral se mueve hoy en el rango de 1,8–2,5 M€, frente al 1,0–1,2 M€ habitual entre 2019 y 2022, lo que apunta a una normalización al alza del ticket típico y a un ecosistema más maduro, aunque el volumen agregado siga rehén de unas pocas grandes rondas cuya recurrencia, no garantizada, marca la diferencia entre un semestre fuerte y uno discreto.

El Seed concentra el grueso de la actividad, con 81 operaciones (+50%), y se erige en el epicentro del ecosistema este semestre. Aunque el PreSeed retrocede un 25% (46 operaciones), ambas fases suman 127 de las 193 operaciones, dos de cada tres, de modo que el peso del ecosistema sigue volcado en las etapas más tempranas, si bien el arranque semilla pierde fuelle.

En las fases de escalado, la Serie A se queda plana (15 operaciones, 0%) y retroceden la Serie B (–24%) y la Serie C (–29%). La lectura de fondo apunta a un top of funnel activo y a un escalado más estrecho, coherente con un entorno selectivo. Sobre la fase Growth (+10%) conviene no sobreinterpretar el dato: son solo 11 operaciones, de manera que una sola ronda adicional ya mueve la variación de forma apreciable; y, por definición, las rondas Growth son las de más de 50 M€, es decir, las mismas 11 megarrondas ya analizadas.

Nota metodológica: revisión de rangos por fase (2026). A comienzos de 2026 se actualizaron los umbrales de importe que delimitan cada fase, para adaptarlos a la nueva realidad del mercado, inflación en las valoraciones que habían dejado desfasados los rangos anteriores. Los tramos pasan a ser: PreSeed hasta 1 M€ (antes hasta 100.000 €), Seed de 1 a 5 M€ (antes 100.000 €–1 M€), Serie A de 5 a 10 M€ (antes 1–5 M€), Serie B de 10 a 20 M€ (antes 5–20 M€), Serie C de 20 a 50 M€ (sin cambios) y Growth por encima de 50 M€ (sin cambios).

La coinversión mixta, operaciones que combinan capital local e internacional, es la gran protagonista en volumen: con solo 66 operaciones (+12%) acapara 1.132 M€, el 55% de todo el capital (+9%), confirmando que las grandes rondas se cierran apoyándose en dinero internacional. La inversión puramente local ofrece el retrato inverso: lidera en actividad con 89 operaciones (el 46% del total) pero apenas aporta 214 M€ (–26%), un 10% del capital, lo que la asocia al ticket pequeño y explica buena parte del tono plano del mercado de base.

El desequilibrio, sin embargo, es un efecto directo de las megarrondas. Depurado ese segmento, el reparto del capital se reequilibra notablemente: en la foto sin megarrondas, la inversión mixta baja al 43%, la extranjera sube al 31% y la local recupera peso hasta el 25% del volumen. Dicho de otro modo, el dominio del dinero internacional en el titular no describe el mercado ordinario, sino la naturaleza de las grandes operaciones, donde la presencia de fondos foráneos es casi condición necesaria.

Nacionales (por nº de operaciones, excluido sector público): encabezan la clasificación Asabys Partners y Archipelago Next, con 7 operaciones cada uno, seguidos de un trío con 6, Inveready Asset Management, Swanlaab Venture Factory y Kibo Ventures. A continuación aparece un nutrido grupo con 5 operaciones cada uno: EONIQ Fund, Decelera, Draper B1, Kfund (Kanoar Ventures) y JME Venture Capital. Cierran el Top 15 con 4 operaciones Easo Ventures, Axon Partners Group Investment, Masia, Successful Ventures y Seaya Capital Gestión.

Internacionales (por nº de operaciones): Andreessen Horowitz (a16z) (Menlo Park, EE. UU.) es el inversor foráneo más activo del semestre, con 4 operaciones. Le siguen, con 3 operaciones cada uno, Norrsken VC, Cathay Innovation y VentureFriends, y un amplio grupo con 2 operaciones: Kima Ventures, Y Combinator, Endeavor Catalyst, Atomico, Impact Shakers, Bynd VC, Base10 y Creandum. Con 1 operación aparecen Propagator Ventures, Pioneers Ventures y Mozilla Ventures.

El podio agregado lo ocupan Space&Navigation (385,6 M€), Fintech/Insurtech (245,4 M€) y Biotech & Life Sciences (181,0 M€), pero la lectura exige separar el volumen inflado por megarrondas de la actividad de fondo. Space&Navigation, con apenas 9 operaciones, debe su liderazgo a PLD Space (180 M€) y EOS-X Space (120 M€): dos rondas explican el 78% de su cifra. El patrón se repite en Edtech, cuya variación, técnicamente irrelevante por partir de una base casi nula, es en realidad la ronda de Preply (128 M€), en Business&Productivity (sostenido casi íntegramente por Factorial, 129 M€), en BigData&Analysis (Xoople, 115 M€) y en RealEstate/Proptech (Citibox, 100 M€).

La verdadera actividad de fondo aflora al excluir las megarrondas, y ahí el liderazgo cambia por completo: Software pasa a ser el primer sector, con 171,2 M€ y 38 operaciones, seguido de Energy&New Materials (130,3 M€); Space&Navigation cae al tercer puesto con apenas 85,6 M€. Software es, por tanto, el vertical con actividad real más intensa, muchas operaciones y ticket contenido, mientras que el brillo del sector espacial en la foto agregada responde a dos operaciones singulares y no a una pujanza generalizada.

En la foto agregada, el dato del semestre es el sorpasso de Madrid a Barcelona: la capital alcanza 738 M€ (+40%) y adelanta a la ciudad condal, que retrocede hasta 717 M€ (–25%) frente a una base de comparación elevada. El liderazgo madrileño se apoya en cuatro megarrondas, Twinco, EOS-X Space, Xoople y Citibox suman 500 M€, el 42% de todo el capital de megarrondas del país.

Más allá del duelo de las dos plazas, el Resto de España crece un 25% hasta 604 M€, impulsado por la megarronda de PLD Space en Elche (180 M€) y por operaciones en Sevilla (Universal DX) o Bilbao (H2SITE). Aunque no puede hablarse todavía de polos consolidados fuera del eje Madrid–Barcelona, la capacidad de plazas como Elche, Valencia o Bilbao para captar rondas de tamaño es una lectura constructiva sobre el ecosistema regional.

Principales desinversiones del semestre:

Las desinversiones retroceden un 32% hasta 19 operaciones, y ninguna de las registradas en el periodo cuenta con importe comunicado, lo que impide cuantificar el valor generado. La combinación de menos exits y opacidad total en los precios es coherente con un mercado de M&A prudente: compradores cautos, ventanas de salida a bolsa estrechas y una visibilidad macroeconómica limitada que invita a aplazar operaciones o a cerrarlas sin trascender condiciones. El fenómeno no es nuevo, en el histórico, el 70% de los exits españoles nunca hace público su importe, pero la caída interanual del número sí refleja un semestre especialmente parco en salidas.

El perfil de los compradores,industriales y estratégicos europeos (Francia, Suiza, Reino Unido) junto a tecnológicas estadounidenses, confirma el patrón estructural del ecosistema: las salidas se canalizan mayoritariamente vía adquisición estratégica internacional (el M&A supone más del 90% de las desinversiones históricas) antes que vía mercado público, en un entorno todavía selectivo.

Fuente: datos publicados en medios especializados y prensa económica, recopilados por el Observatorio de Startups.

Nota: Este informe ha sido generado con apoyo de inteligencia artificial y posteriormente revisado por el equipo responsable.